专题：新浪财经上市公司研究院
炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
出品：新浪财经上市公司研究院
作者：昊
4月2日，东安动力发布最新产销数据快报，今年前三个月，公司累计销售10.03万台发动机，同比下降12.05%，其中3月销售3.72万台，同比下降29.14%，呈加速下滑之势。
去年在行业普遍增长的情况下，东安动力量利双降，利润甚至跌近盈亏线。然而，作为长安汽车集团的控股子公司，东安动力经营面临困境的同时，股价却一度创下历史新高。
事实上，东安动力主要客户问题频现，其中哪吒销量大幅下滑，天际汽车直接倒闭，理想也在ONE车型之后终止了合作，公司业务主要依靠大股东长安支撑，2022年来自长安等关联方的营收占比为33%，去年上半年关联收入占比进一步提升至41%。
此外，东安动力正在推进上市25年来的首次定增，也存在颇多疑点。
首先，定增筹划于去年3月，关联方长安汽车和福田汽车以5.47元/股全额认购，此后借助长安与华为合作的消息，公司股价短时间内上涨3倍；其次，福田汽车一面参与定增，另一面又出售资产，相当于用一个刚成立1年的新公司，在股价低位，置换了东安动力的股份；第三，此次定增拟全部用于补流和还债，然而东安动力在手资金却远高于有息负债，实际上并不缺钱。
种种迹象，似乎都透露出东安动力首次的定增背后的诡异。
业绩逆势下滑重要客户问题频现 4成以上收入来自关联方
东安动力主营业务为汽车发动机及其他零部件的生产、销售及相关服务，包括自然吸气、增压直喷和新能源增程动力三***动机产品平台，以及手动变速器、自动变速器和DHT三大变速器产品平台。
经过几年的扩张后，东安动力的经营在近两年陷入低谷。
2022年，东安动力营收57.67亿元，同比下降12.43%，归母净利润有所增长，但扣非净利润同比下跌92.17%。
2023年，由于发动机销量及价格较上年下降，导致营业收入不及预期，公司预计全年实现净利润500万元到750万元，同比减少93.08%到95.39%，跌近盈亏平衡线，扣非净利润-7988万元到-5325万元，直接由盈转亏。
而与此同时，行业却继续呈现增长之势。
数据显示，2023年上半年，国内汽车销量为1323.9万辆，同比增长9.8%，其中乘用车、商用车和新能源汽车分别增长8.8%、15.8%和44.1%；同期，国内汽车用汽油发动机销售900.81万台，同比增长6.32%。
东安动力业绩逆势下滑，与公司主要客户频频出现问题有重要联系。
2022年1月，东安动力在投资者互动平台上表示，新能源批产客户为理想汽车与天际汽车；今年1月，东安动力称，目前增程器批产客户主要为合众汽车（即哪吒汽车）及东风岚图，并表示2013年以来，长安汽车一直为公司重要客户。
2023年，哪吒汽车累计销售12.75万辆，同比下滑16.16%，并连续5个月销量下滑；今年前3个月，哪吒汽车累计销量24434辆，同比继续下滑6.7%。
天际汽车因经营不善，资金链断裂，已在2023年停工停产，随后出现售前售后停摆、撤店等问题，濒临倒闭；理想汽车则在ONE之后，终止了与东安动力的合作，热销的L系并未***购公司的发动机。
重要客户问题频发，东安动力只能依靠大股东长安汽车集团。2023年上半年，东安动力来自重庆长安、保定长安、河北长安以及北汽福田等关联方的收入10.59亿元，占同期总营收的41.12%。
值得注意的是，2022年，东安动力向重庆长安、保定长安和河北长安等关联方销售发动机合计19.50亿元，占公司同期全部营收的33.81%，公司对关联方的依赖仍在增加。
不缺钱却低价向关联方融资 上市25年来首次定增疑点多
事实上，东安动力与长安汽车集团等关联方的瓜葛不仅限于业务层面。
2023年3月，东安动力宣布筹划定增事项，拟以5.47元/股的价格，发行不超过7129.80万股，融资3.9亿元，由关联方长安汽车集团和福田汽车全额认购。这也是东安动力自1998年上市至今25年来，首次定增融资。
几个月后，长安汽车公告，公司与华为于2023年11月25日签署《投资合作备忘录》，华为拟设立一家从事汽车智能系统及部件解决方案研发、设计、生产、销售和服务的公司，长安汽车拟投资该公司。
借助长安与华为合作的消息，东安动力股价在短时间内从6元左右涨至最高20元，涨幅高达3倍，并创下历史新高。此后，尽管股价有所回落，但以5.47元的增发价计算，长安汽车集团和福田汽车浮盈也超过1倍。
诡异的不仅于此。
2023年3月，就在福田汽车宣布参与定增的同时，东安动力公告称，公司拟以3.42亿元，收购福田汽车旗下北京智悦发动机有限公司（以下称“北京智悦”）60%的股权。该交易金额与福田汽车认购东安动力增发的金额几乎相同。
而根据公告，北京智悦成立于2022年2月，截至交易披露时未有任何收入。
也就是说，通过一面参与定增，另一面出售资产，福田汽车相当于用一个刚成立1年的新公司的部分股权，在股价低位时，置换成了东安动力的股份。
值得注意的是，东安动力拟将此次定增募资全部用于补流和还债。
然而，截至2023年三季度末，东安动力账面货币资金13.25亿元，还有约5.4亿元的定期存单即将到期，远高于同期3.4亿元的有息负债，公司目前似乎并不缺钱。
综合上述迹象来看，东安动力上市25年来首次定增的真实动机，值得市场关注。
标签： 东安动力
